CLARTÉ, GÉNIE et Hong Kong : la prochaine vague de réglementation des cryptomonnaies arrive enfin.

Après des années de régulation informelle, le secteur des cryptomonnaies se retrouve face à un calendrier précis. Aux États-Unis, deux cadres réglementaires majeurs sont attendus au deuxième trimestre : le Digital Asset Market Clarity (CLARITY) Act et le GENIUS Act, un projet de loi axé sur les stablecoins qui définirait les bonnes pratiques pour les jetons adossés au dollar. Parallèlement, Hong Kong s’apprête à délivrer ses premières licences officielles pour les stablecoins.

Rien de tout cela ne simplifiera le secteur du jour au lendemain, mais cela signifie que les avocats auront davantage d'éléments à mettre en avant que les seuls procès et les tweets des agences. Pour un marché qui a intégré l'incertitude juridique comme une caractéristique permanente, il s'agit là d'un changement majeur.

Ce que CLARITY tente de réparer

La loi CLARITY s'attaque au problème fondamental : qu'est-ce qu'un titre financier, qu'est-ce qu'une marchandise, et qui est habilité à réglementer la classification des jetons. Cette proposition faciliterait le traitement des projets suffisamment décentralisés comme des marchandises numériques par la CFTC, tout en maintenant les véritables contrats d'investissement sous la supervision de la SEC.

Cela simplifierait également le processus d'introduction de nouveaux produits négociés en bourse en fournissant des indications plus claires sur les critères d'éligibilité d'un jeton aux ETP au comptant et sur le fonctionnement de la surveillance des marchés entre les plateformes. L'objectif est de remplacer les interminables batailles au cas par cas par un système plus structuré, semblable à une liste de critères.

Où le génie trouve sa place

La loi GENIUS se concentre sur les stablecoins, notamment ceux adossés à des monnaies fiduciaires qui se présentent comme des solutions de placement sûres pour les actifs assimilables à des liquidités. Elle privilégie des réserves obligatoires à parité fixe, des attestations régulières et une supervision claire par les autorités bancaires ou de régulation des paiements, plutôt que de laisser les émetteurs évoluer dans une zone grise.

Pour les émetteurs qui répondent à ces critères, la récompense est une légitimité réglementaire et un accès à des capitaux plus importants, nécessitant des garanties avant de détenir des milliards de dollars tokenisés. Pour tous les autres, c'est une incitation soit à se moderniser, soit à rester dans le segment non réglementé du marché, avec un public cible plus restreint.

Pourquoi les marchés se soucient du timing

Les analystes qui examinent les résultats du deuxième trimestre reviennent sans cesse au même constat : des règles claires et précises peuvent s’avérer bien plus efficaces qu’une série de révélations sur leur application pour stimuler la demande. Si CLARITY et GENIUS sont adoptés dans leur forme actuelle, ils offriront aux gestionnaires d’actifs, aux fonds de pension et aux entreprises des outils concrets à intégrer à leurs cadres de gestion des risques internes.

Cela ne garantit pas un afflux massif de capitaux, mais cela réduit la prime de risque réglementaire qui a dissuadé certains grands investisseurs de s'engager. Au lieu de se dire « nous n'avons aucune idée de la façon dont cela sera traité dans trois ans », le débat devient « nous n'apprécions peut-être pas toutes les règles, mais au moins nous connaissons la marche à suivre ».

Parallèlement, Hong Kong se tourne vers les stablecoins.

Alors que les billets américains progressent lentement, Hong Kong s'apprête à délivrer ses premières licences de stablecoin dès le mois de mars, selon un cadre réglementaire précisant les organismes habilités, les modalités de constitution des réserves et les obligations de transparence. L'objectif est de positionner la ville comme une plateforme régionale pour les jetons adossés à des monnaies fiduciaires conformes à la réglementation, notamment pour les échanges et les paiements en Asie.

Cela crée une situation paradoxale. Les autorités de régulation américaines et européennes peaufinent encore les derniers détails en commission, tandis que Hong Kong peut se prévaloir d'émetteurs agréés et d'un modèle de supervision clairement défini. Pour les entreprises internationales, c'est un élément de plus dans leur réflexion permanente sur le choix du lieu d'implantation de leurs activités crypto réglementées.

La direction à suivre se précise.

Prises ensemble, ces évolutions laissent penser que la période de chaos cède progressivement la place à un système plus structuré, composé d'une mosaïque de régimes nationaux présentant au moins une certaine cohérence. Il subsistera des lacunes, des contradictions et des conflits territoriaux, mais la tendance est à la classification, à l'octroi de licences et à la supervision des infrastructures, plutôt qu'à l'improvisation pure et simple.

Pour les promoteurs et les investisseurs, cela signifie une vérité dérangeante mais nécessaire : l’époque où l’on pouvait faire comme si la réglementation n’existait pas est révolue. La véritable question est désormais de savoir comment concevoir des produits et des portefeuilles performants dans un monde où les règles sont enfin établies.

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-Miles Monroe
Salle de presse de Washington DC 
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